admin2026年1月22日，上交所受理“国GPU四小龙”之一的水源科创板IPO申请。 1月23日，证监会发布大普微首次公开发行股票注册批复，标志着创业板首家未盈利企业IPO注册获批……2025年以来，随着多层次资本市场体系不断完善和优化，越来越多符合条件的未盈利科创企业进入资本市场。展望2026年，围绕加大支持创新力度，受访专家普遍认为，资本市场将继续促进投融资功能协调，更加全面深化资本市场改革，提高制度广度适应性，将更加高效地促进科技-产业-资本的良性循环，鼓励科技创新。生产力新发展。 “科学”的内容不断发展。创新始于技术，兴于产业，兴于资本。活跃、竞争的资本市场对科技产业发展发挥着越来越重要的作用。 2025年，资本市场投融资两端改革成效进一步扩大，支持科技创新的融资、评价、工具和服务体系逐步完善。融资方面，监管层持续深化发行上市、并购重组等领域改革，引导全要素资源加速向科技创新领域集中。截至2025年9月末，A股科技板块占比超过四分之一市场，大幅超过银行、非银金融和地产的总市值l 庄园。市值前50名企业中，科技企业有24家，较“十三五”末的18家有所增加。发行上市条件更加完善。持续盈利不再是发行的条件。建立多元化、全面的上市标准，便利未盈利企业上市。以科创板为例，其建设已成为资本市场支持新生产力发展的明确实践。 2025年6月，中国证监会宣布实施科创委“1+6”改革措施。其中“1”是技术创新。新一届委员会将建立科技创新增长层，更好地服务于技术上取得重大进展、业务前景广阔的科技型企业，并持续大量投入研发，但仍处于无法盈利的阶段。 “6”是指科创委创新推出六项改革措施，包括试点推出适用科创委第五套标准的企业高层次专业机构投资者制度。扩大第五套标准的范围，以支持更先进技术领域的应用，例如智能到人工智能、商业航天工业和低空经济。 2025年，科学、技术和创新委员会将在600家先进工业和新兴工业企业中开展技术创新，以新时代信息技术、生物医学和装备为目标10 亿人民币的市场资本化，以及总计的竞选IPO 和再融资的过程中涉及 1.1 亿人民币。科学、技术和创新的高级官员，2025 年 6 月与企业发展委员会官方合作的标准，为企业发展提供市长支持最初的租金和租金，以及阿尔塔省的创新企业和金融运河的扩张。到2025年，深交所全年将有48家上市公司，其中87.5%属于战略性新兴产业。业内专家认为，近年来，“科创委第八条”、“科技第十六条”、“并购重组”“六条”等政策的相继出台，优化了支持科技创新的政策体系和市场生态。科技创新，解决支持科技创新企业发展的障碍和困难，推动创新链、产业链、人才链、金融链加快融合完善。链。监管部门为科技创新企业上市敞开大门，进一步盘活现有上市公司，支持上市公司聚焦技术创新和工业设计先进性，通过并购重组向新型优质生产力方向联合。 5月底，“并购六规则”公布时，深交所新增大规模资产重组预案154项，较上年增长77%，收购新产能标的占比近70%。 《科学技术八项规定》公布后和创新委”，20截至2025年底，科创委新增产业并购160余起，披露交易金额超过490亿元。“目前科创委、创业板、北交所和区域股市在为科创企业提供服务方面定位明确、特色鲜明。北京大学博雅特聘教授田宣先生表示，从2024年9月开始，各部门将通过差异化发展，精准满足企业不同阶段的需求，优化资源配置，提高整体服务效率。管委会会同相关部门联合公布了推进方案：《中小企业市场准入和长期资金指导实施方案》、一系列扩大股权规模的具体措施。建立健全适当的股权投资长期评价机制。截至2025年8月末，基金持有A股总市值约为21.4股。天选强调了完善、发起和深化创业板市场的重要性。推动科创委改革落地，提高再融资便利性和灵活性，推动北交所和新三板市场高质量融合发展。为提高市场包容性和适应性，助力新生产力发展，资本市场将重点深化注册制改革，优化发行上市标准，加强对未盈利的技术创新企业和特殊股权结构企业的纳入，当前，股市、创投市场要继续完善全服务链，便利对早期、初创型科技企业的投资，为新增产能和成长提供肥沃的资本，进一步扩大科技创新、大众创业、专项创新债券等红利。此类债券发行的规模和范围有助于科技公司直接转向债券市场融资。江平表示，应进一步加强对颠覆性创新的支持，结合前沿科技领域研发投入规模大、盈利周期长、技术迭代快的特点，系统完善并动态调整名单准入和信息披露规则，设计更加全面、适应性更强的制度，准确应对颠覆性创新成果，支持颠覆性创新。新生产力的激发和发展。 “还要考虑建立适应科技公司特点的差异化监管和退市机制。田选表示，对于科技创新公司来说，要建立差异化的信息披露机制，持续监管和风险提示。至于退市制度，既要坚持“进退、优胜劣汰”的市场化原则，又要考虑到科技公司的成长特点，避免简单地用连续亏损等单一财务指标作为退市标准。证监会主席吴清日前撰文表示，要适应科技公司研发投入大、业务开展量大的特点，加大科技创新支持力度。面对质量差、盈利周期长的问题，我们将加大发行上市、并购重组、组织架构调整等更加完善的制度力度，坚决落实金融“五项规定”。耐心资本培育壮大科技创新企业具有周期长、投资额大、风险高的特点，需要耐心资本的支持。作为耐心资本的重要组成部分，私募股权风险投资基金已成为创新和新生产力发展的关键驱动力之一。近年来，国家层面不断出台促进创业投资发展的支持政策，便利融资、投资、管理、退出等全系列机制，更好地发挥创业投资基金支持科技创新的重要作用。 2024 年 6 月，O 将军国务院办公厅将宣布《推动创业投资高质量发展》，进一步完善政治环境和管理体制，积极支持创业投资做大做强。他宣布了多项推进政策和措施。 2025年《政府工作报告》提出，完善创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快创业投资发展，扩大耐心资本。私募股权风险投资基金持续积极投资科技创新。截至2025年三季度末，私募创投基金投资项目15.3万个，本金投资金额9.05万亿元，较“十三五”期末分别增长55%和26%。其中，投资项目7.35万个，均为高新技术企业，投资资本金3.2万亿元，比“十三五”期末分别增长97%和95%。 “注册制改革以来，90%以上的科创委、北交所上市公司和一半以上创业板上市公司在成长过程中得到了私募创投基金的资金支持，初期投资、小额投资、长期投资和硬技术投资的良性循环正在加速。”管委会主任赵善忠此前在金融区合作发展理事会资产管理委员会2025年度股东大会上表示，私募股权创业投资基金将支持形成创新资本产权，通过募集大量资金，推动产业链资源整合。h 并购交易，通过专业的投后管理促进业务增长。田选认为：目前，政府主导的基金和政府投资平台已成为创投基金的主要投资者，但基金的评估和考核机制仍有优化和完善的空间。目前，评价周期主要以年度为基础，评价维度集中于单一投资项目，投资责任机制重叠，部分创投机构风险规避倾向较强，倾向于较晚投资成熟项目。研究发现，大型机构对失败和投资的容忍度越高，投资组合公司的首次公开募股后创新的数量和质量就越高。因此，风险投资有必要继续提高市场的包容性。江平还表示，目前融资补一级市场的y由国有有限合伙人控制，并受到现有估值机制的限制。初期投资、小额投资、硬技术投入的能力尚未充分发挥。未来监管层应继续完善风险激励和利润分享机制，使其适应早期创新公司的投资特点。同时，要优化并购重组机制，进一步拓宽私募股权、创投基金退出渠道，逐步减少行业对IPO退出的过度依赖，积极鼓励并购基金、S基金等形式业务发展，构建多元化的创投退出生态系统。当前，“长期资金/长期投资”格局正在加速形成。养老基金、保险基金等占公共基金投资总额的比重股权基金及私募管理产品占比7.6%，较“十三五”期末上升2.5个百分点。 “资本市场投贷改革初见成效，管理部门围绕有效支持融资科技创新、提高融资质量、扩大长期资本和耐心资本进入投资市场规模、提振投资者信心等核心问题，出台了一系列改革举措。展望未来，随着资本市场投融资协调能力不断提升，资本市场在建设高质量发展和金融实力方面将发挥更大作用。”
（编辑：关关）
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